順鑫農業(yè)：降價(jià)2折血虧8億售賣(mài)地產(chǎn)板塊，股價(jià)暴跌如何重回白酒巔峰？作為親民白酒第一股的順鑫農業(yè)，公司自2022年首虧之后業(yè)績(jì)便一蹶不振，其高光時(shí)刻尚定格在2019、2020年。近期，順鑫農業(yè)在地產(chǎn)項目上總算有了好消息，公司通過(guò)順義國資委的國有資產(chǎn)轉讓等形式，降價(jià)2折以22.59億元“兜底式”接下了子公司順鑫佳宇100%股權。

　　此前，順鑫農業(yè)曾為多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展交了不少學(xué)費，錯失了白酒市場(chǎng)發(fā)展良機，公司產(chǎn)品結構提升之路還非常漫長(cháng)。

　　01、順鑫佳宇7年虧損23.25億元公司兜底接下股權

　　在白酒上市公司中，談起率先舉起多元化大旗的當屬順鑫農業(yè)，旗下業(yè)務(wù)包括白酒、豬肉、地產(chǎn)三駕馬車(chē)。而被多元化經(jīng)營(yíng)損傷最慘的也是順鑫農業(yè)——即便是坐擁全國內平均房?jì)r(jià)最高的北京地區，也沒(méi)有吃到房地產(chǎn)黃金20年的福利。

　　順鑫佳宇房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司成立于2002年6月，是順鑫農業(yè)旗下全資控股子公司，注冊資金1億元。因地產(chǎn)下行銷(xiāo)售不振、高端負債加大財務(wù)費用、經(jīng)營(yíng)管理不善等原因，順鑫佳宇逐漸成為順鑫農業(yè)的拖油瓶，2022年虧損高達7.76億元，2016至2022年間更是累計虧損23.25億元。

　　圖表：順鑫佳宇經(jīng)營(yíng)情況

　　順鑫佳宇的連年虧損，也是國內地產(chǎn)行業(yè)的真實(shí)寫(xiě)照。懂酒哥翻閱北京地區地產(chǎn)股表現，今年前三季度北京14家房地產(chǎn)公司有只有中國國貿和城建發(fā)展盈利，首開(kāi)股份、*ST新聯(lián)和金融街扣非凈利潤分別虧損30.85億、19.31億和13.62億元。

　　地產(chǎn)行業(yè)寒冬，迫使順鑫農業(yè)加快擺脫地產(chǎn)板塊對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的負面影響，但公司今年的瘦身之旅并不順利。2023年8月，順鑫佳宇的100%股權，以30.98億元底價(jià)，在北京產(chǎn)權交易所掛牌出讓。經(jīng)過(guò)兩次底價(jià)調整，即便降低至27.89億元和25.10億元，也無(wú)開(kāi)發(fā)商愿意接盤(pán)。

　　直到11月25日，控股股東同為順義國資委的北京順正資產(chǎn)管理有限責任公司，與順鑫農業(yè)完成了《產(chǎn)權交易合同》的簽署，通過(guò)關(guān)聯(lián)方以22.59億元，“兜底式”接下了順鑫農業(yè)子公司順鑫佳宇100%股權。按照起初30.98億元的起拍價(jià)格，最終兜底轉讓是降價(jià)兩折，減少了8.29億元。

　　順鑫農業(yè)的去地產(chǎn)業(yè)務(wù)艱辛，公司為此還要承擔兩筆損失。一是本次交易將產(chǎn)生股權處置損益-2.89億元。二是當時(shí)順鑫佳宇的49億元應收賬款債轉股成母公司資產(chǎn)負債表長(cháng)期投資49億，按照22.59億元兜底出售價(jià)格計算，未來(lái)或面臨26.41億元的計提損失。

　　目前，就是否會(huì )計提損失，順鑫農業(yè)并未給出回復，后續還需對本次交易完成后綜合評定。但一定程度上，這筆計提資金是公司未來(lái)面臨的風(fēng)險。

　　02、2023年以來(lái)虧損2.92億元白酒高端化緩慢推進(jìn)

　　繼2022年順鑫農業(yè)首虧6.73億元后，2023年順鑫農業(yè)的經(jīng)營(yíng)表現依舊不及預期。因前三季度地產(chǎn)和豬肉業(yè)務(wù)影響，公司報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入88.07億元，同比減少3.28%，在20家白酒企業(yè)中收入排名倒數第18位。

　　圖表：順鑫農業(yè)2022年以來(lái)季度歸母凈利潤

　　順鑫農業(yè)前三季度虧損2.92億元，去年同期虧損0.28億元，今年加大虧損，二三季度分別虧損4.09億和2.11億元。在20家白酒企業(yè)中，順鑫農業(yè)歸母凈利潤排名墊底，全行業(yè)僅順鑫農業(yè)和金種子酒兩家企業(yè)虧損。

　　順鑫農業(yè)虧損只是因為地產(chǎn)影響，恐怕這還是好的結果，只要去地產(chǎn)化就能解決問(wèn)題，而關(guān)鍵在于公司白酒主業(yè)每況愈下。就產(chǎn)品價(jià)格而言，光瓶牛欄山作為公司低檔酒收入的重要組成，銷(xiāo)售價(jià)格在15元以下，純粹薄利多銷(xiāo)模式。而2022年報顯示，公司低檔酒收入60.79億元，收入占比約75%。

　　公司近些年來(lái)也在推進(jìn)中高檔白酒，但首因效應明顯，難以改變消費者心智。以中端價(jià)位的清香型珍品30為例，該款酒品采用地缸發(fā)酵、緩蒸回沙、堆積發(fā)酵、蒸餾提香等多種獨特工藝，具備香氣清新、幽雅，口感綿甜、柔和的特點(diǎn)，適合在商務(wù)、聚會(huì )等場(chǎng)合飲用。清香型珍品30兩瓶?jì)r(jià)格在300至400元之間，質(zhì)量并不輸給500元以上價(jià)位酒品，但還是給消費者呈現價(jià)格有點(diǎn)貴的錯覺(jué)。

　　高端酒品銷(xiāo)量無(wú)法爆發(fā)增長(cháng)，也影響到公司盈利質(zhì)量。今年前三季度，順鑫農業(yè)毛利率為29.39%，較2022年同期下降1.43個(gè)百分點(diǎn)。

　　03、股東戶(hù)數減少股價(jià)有見(jiàn)底跡象

　　最近兩年，順鑫農業(yè)成為白酒20家企業(yè)中虧損最多的一家，股票表現也是堪憂(yōu)。懂酒哥統計發(fā)現，順鑫農業(yè)2020年8月股價(jià)最高漲至78.88元，2022年4月最低跌至18.84元，股價(jià)高位回撤達到74.47%，回撤幅度高于皇臺酒業(yè)的64.90%和水井坊的57.20%，成為跌幅最多的白酒股。

　　順鑫農業(yè)在股價(jià)大幅下跌的2021年底和2022年3至4月，吸引大批投資者買(mǎi)入公司股票，使得2022年二季度股東戶(hù)數激增至131243戶(hù)，隨后股價(jià)上漲有部分獲利盤(pán)出局。

　　圖表：順鑫農業(yè)的股東戶(hù)數

　　由于股東籌碼分散，如今順鑫農業(yè)股價(jià)再次到達底部，今年10月30日股價(jià)最低下探至21.10元，但相較2022年持股情況，最近三季度持股戶(hù)數77682戶(hù)，較高峰時(shí)期的戶(hù)數接近腰斬，說(shuō)明整體持股集中度在提升，對于未來(lái)股價(jià)表現也算是積極信號。

　　順鑫農業(yè)入局地產(chǎn)行業(yè)時(shí)，行業(yè)已進(jìn)入存量市場(chǎng)時(shí)代，成為無(wú)辜的接盤(pán)俠。至于未來(lái)白酒業(yè)務(wù)發(fā)展，公司將在“正宗二鍋頭，地道北京味”的品牌定位基礎上，結合產(chǎn)品結構升級和不同消費群體的現實(shí)需求，積極開(kāi)發(fā)金標陳釀、牛欄山一號等產(chǎn)品序列，覆蓋不同市場(chǎng)，打造牛欄山“新名酒”品牌。

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