從近期的白酒三季報觀(guān)察來(lái)看，中端、次高端白酒的利潤增速更為亮眼，其中頗具代表性的古井貢酒，利潤增速在20家白酒企業(yè)中排名第4位，伴隨著(zhù)公司全國化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，古井貢酒的營(yíng)銷(xiāo)渠道推廣也更加成熟完善。

　　同時(shí)，古井貢酒的股價(jià)于今年創(chuàng )出歷史新高，其回撤幅度較小，長(cháng)線(xiàn)持有收益率高，也是被眾多投資者津津樂(lè )道的核心指標。

　　01、歸母凈利潤逼近40億元 古8、古16增速可觀(guān)

　　古井貢酒今年前三季度，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約159.5億元，同比增長(cháng)24.98%，實(shí)現歸母凈利潤38.13億元，同比增長(cháng)45.37%，利潤增速快過(guò)營(yíng)收增速，說(shuō)明公司品牌影響力持續提升，盈利質(zhì)量較好。同時(shí)，公司營(yíng)收、利潤增速在A(yíng)股20家酒企中分別排名第7和第4位。

　　古井貢酒第三季度實(shí)現歸母凈利潤5.91億元，相較2022年同期增長(cháng)39.48%，相比今年二季度環(huán)比增長(cháng)62.40%，同環(huán)比雙位數增長(cháng)，可以看出在白酒行業(yè)面臨去庫存壓力，終端銷(xiāo)售價(jià)格倒掛的環(huán)境下，古井貢酒憑借自身優(yōu)勢，在逆行周期下有較強的抗風(fēng)險能力。

　　圖表：古井貢酒的季度盈利情況

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　　分產(chǎn)品看，中秋國慶雙節期間，受長(cháng)假返鄉及省內宴席場(chǎng)景的帶動(dòng)影響，古井貢酒的古8及古16延續高增態(tài)勢，預計營(yíng)收增速在30%左右。此外，古5在C端加大投入背景下，周轉環(huán)比有所提振。

　　受益于古8、古16等年份系列酒品營(yíng)收放量增長(cháng)，對公司毛利結構調整帶來(lái)積極影響。古井貢酒今年前三季毛利率為79.04%，較2022年同期上漲了2.63個(gè)百分點(diǎn)。

　　分地區來(lái)看，古井貢酒受益于省內宴席場(chǎng)景復蘇較強，已超額完成任務(wù)，優(yōu)秀表現延續。安徽省外市場(chǎng)方面，公司持續開(kāi)拓，尤其在南京等省會(huì )城市勢頭良好，投入力度較大，整體維持穩健表現。

　　02、合同負債余量充足 　華南、華北市場(chǎng)營(yíng)收比重提升

　　合同負債是白酒行業(yè)的一個(gè)重要指標，主要體現在公司預收的貨物款項。當合同負債增長(cháng)時(shí)，說(shuō)明經(jīng)銷(xiāo)商對白酒企業(yè)的銷(xiāo)售預期較為樂(lè )觀(guān)。

　　懂酒哥查閱了古井貢酒2020年以來(lái)的合同負債情況，呈現穩步增長(cháng)態(tài)勢。數據顯示，2020年前三季古井貢酒的合同負債為8.47億元，增長(cháng)至目前的33.15億元，期間增長(cháng)約390%。相比今年二季度，公司合同負債增長(cháng)約2.9億元，可以看出古井貢酒的經(jīng)銷(xiāo)商對下半年白酒營(yíng)銷(xiāo)預期更好。

　　圖表：古井貢酒2020年以來(lái)合同負債

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　　今年上半年財報數據顯示，古井貢酒的省外營(yíng)收占比提升。其中，華北和華南地區分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.21億元和6.96億元，較2022年同期提升約35%和38%。受益于營(yíng)收快速增長(cháng)，華北和北南地區的營(yíng)收占比分別達到7.26%和6.16%，較2022年同期提升了0.5和0.56個(gè)百分點(diǎn)。

　　03、股價(jià)新高持股幸福感高 戶(hù)均持股比例白酒股居前

　　多數白酒股的高點(diǎn)依舊鎖定在2021年2月，就連股王貴州茅臺突破當時(shí)2539.09元的高點(diǎn)，都需要上漲40%以上。而作為白酒頭部六家企業(yè)之一的古井貢酒，不僅在今年股價(jià)創(chuàng )出了305元的歷史新高，而且當前距離歷史最高點(diǎn)所需漲幅也在20%以?xún)龋瑲v史新高可期。

　　不僅如此，懂酒哥還統計了2021年以來(lái)的3個(gè)區間段回撤幅度數據，古井貢酒回撤幅度在A(yíng)股20家白酒企業(yè)中，分別排名第4、第2和第7名，平均回撤幅度為31.96%，與貴州茅臺并列，僅次于今世緣的31.09%。回撤幅度小，意味浮虧損失金額小，持倉幸福感極高。

　　圖表：白酒股2021年以來(lái)的3次回撤幅度統計

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　　在懂酒哥看來(lái)，古井貢酒股價(jià)回撤幅度很小，不只是來(lái)自于公司業(yè)績(jì)成長(cháng)性很強，可以通過(guò)較高的利潤增速消化前期高估值。更重要的原因是古共貢酒的資金面優(yōu)良，控股股東實(shí)力雄厚。

　　從前十大股東占比來(lái)看，A股20家酒企的平均值為59.31%，占比越高的白酒股股價(jià)走勢也相對越好，代表性企業(yè)有迎駕貢酒、今世緣。古井貢酒的持股占比為64.08%，高于平均水平，在20家白酒股中排名第10位。

　　圖表：白酒股的前十大股東持股占比情況

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　　相比前十大股東持股占比，古井貢酒的控股股東持股占比更為亮眼，2022年底為51.21%，在20家白酒股中排名第4位，且遠高于37.56%的平均水平。通常，控股股東就是公司第一大股東，當最大持有者股價(jià)甚少做賣(mài)出操作，對于股價(jià)保護有很大幫助。

　　除了股東占比分析外，懂酒哥還發(fā)現古井貢酒的股東戶(hù)數等指標也是有碾壓優(yōu)勢。先看戶(hù)均持股比例，這一數值越大，說(shuō)明個(gè)股持倉越集中，出現意志不堅定的拋盤(pán)可能性也有所降低。古井貢酒這項指標為0.0039%，在20家白酒股中排名第3位，且1倍高于0.001835%的平均水平。同時(shí)，古井貢酒的股東戶(hù)數為10146戶(hù)，酒企中最少，進(jìn)一步說(shuō)明持倉集中度高。

　　圖表：白酒股的戶(hù)均持股情況

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　　整體來(lái)看，古井貢酒的資金面表現優(yōu)越，持股比例集中度更高，助推股價(jià)穩步上漲。同時(shí)，業(yè)績(jì)是推動(dòng)股價(jià)上漲的核心因素，作為安徽省內市占率第一的酒企，古井貢酒在中高端白酒有明顯競爭優(yōu)勢，省內市場(chǎng)古8及古16延續較好增速，省外市場(chǎng)古8及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量穩步提升，將有效助力全年實(shí)現雙百億目標實(shí)現。

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